ウィヒジャンは、未上場企業が既存の上場企業を買収または合併する方式で証券市場に参入する戦略です。新規上場の審査過程を省略しても、上場企業の地位を確保できるため「バックドア・リスティング」とも呼ばれます。正式な企業公開（IPO）よりも早く手続きが簡素ですが、その分不確実性や投資家の被害の可能性も存在します。
ウィヒジャンは通常2つの方法で行われます。未上場企業が既に上場している企業の経営権を買収するか、両側が合併して既存の上場企業を新しい事業法人に変える方法です。ほとんどの場合、事業実績が微々たるものか、休業・廃業状態の「殻企業」を対象に進行されます。この過程で上場企業に対する追加の上場審査なしに企業がすぐに証券市場に進入できるようになります。
一般的なIPOは、金融監督院の監査、韓国取引所の審査、投資家保護装置などの複雑な手続きを経なければなりません。一方、ウィヒジャンはこれらの審査を避けつつ、上場地位を維持する会社を活用するため、時間と費用を節約できます。資金調達が緊急であったり、市場信頼度の確保が必要なスタートアップや中小企業に魅力的な方式として作用します。
例えば、未上場のバイオ企業Aが上場企業Bを買収して社名を変更し、本社の住所を移転すれば、法律的にはBの連続性の中でAの事業が上場企業として運営される構造が完成します。この場合、新規株式の発行や増資などを通じて大規模な資金調達が可能になります。また、既存のIPOよりもメディアの露出や外部の監視が比較的少なく「静かな上場」が可能である点も利点とされます。
しかし、こうしたウィヒ方式には本質的な限界が存在します。買収または合併された既存の上場企業は、多くの場合、財務構造が不十分であったり、経営の透明性が低い場合が多いです。新しい事業者がこの構造をそのまま受け継ぐ中で、会計問題、粉飾疑惑、インサイダー取引など様々な副作用が発生することがあります。実際、過去にウィヒジャンを利用した一部の企業は、資金の横領や経営の失敗で上場廃止されたり、金融監督院の制裁を受けました。
韓国取引所は、このようなリスクを遮断するため、一定の要件を満たさないウィヒジャンの企業に対して「管理対象指定」、「取引停止」、「上場適格性実質審査」などを課しています。特に2009年以降、制度的に「ウィヒジャン審査制度」を強化し、単なる株式取得以上の実質的経営権の移転が行われる場合、新規上場に準じた審査を要求しています。
また、投資家の立場では、既存の上場企業だった会社のビジネスモデル、実績、経営陣などが完全に変わる可能性があるため、徹底した情報確認が必要です。ウィヒジャンが発表された企業の株価は短期に急騰する傾向がありますが、その後企業の実績や経営成果がこれを支えられない場合、株価の急落に繋がる事例も少なくありません。
近年では、ベンチャーキャピタルとプライベートエクイティファンド（PEF）によって指導される形態のウィヒジャンが増えており、制度的な監視と市場の透明性をさらに強化する必要があるという声も高まっています。特に詐欺的なM&Aや幽霊会社を利用したトリック上場を防ぐための管理システムの必要性が強調されています。
ウィヒジャンはIPOに比べてハードルが低いですが、決してリスクが少ない方式ではありません。投資家と市場の双方が企業の実体と未来価値を客観的に検証することが何よりも重要です。取引所と監督当局の役割も共に重くなっています。