▶ ウォン・ドル為替レートは、7月10日の1,501.4ウォンから9月11日には1,345.9ウォンとなり、2カ月で10.4％下落した。
▶ 同じ期間に、サムスン電子とSKハイニックスの今年の営業利益コンセンサスは、合計で21兆ウォン減少した。
▶ 減少率はサムスン電子が1.8％、SKハイニックスが5.1％。メモリーが中心のSKハイニックスの方が、為替変動に大きくさらされた。
▶ 第3四半期の営業利益コンセンサスも、両社合計で199兆ウォンから188兆ウォンに引き下げられた。
▶ ただし、AIサーバーを中心としたメモリー需要と価格上昇の見通しは維持されている。
ウォン高がサムスン電子とSKハイニックスの業績見通しを押し下げている。2カ月の間にウォン・ドル為替レートが1,500ウォン台から1,340ウォン台へと下落すると、両社の今年の営業利益見通しから21兆ウォンが消えた。注目されるのは減少幅だ。サムスン電子よりもメモリーへの依存度が高いSKハイニックスの見通しが、はるかに大きく引き下げられた。
13日、業界によると、9月11日の週間取引終値ベースのウォン・ドル為替レートは1,345.9ウォンだった。7月10日の1,501.4ウォンと比べると、2カ月で155.5ウォン、10.4％下落したことになる。上半期まで半導体企業の業績を押し上げていたウォン安効果が、急速に弱まった格好だ。
◆ 21兆ウォン減少した見通し
為替変動は証券業界の業績見通しにも反映されている。聯合インフォマックスが7月10日時点で、直前1カ月間に集計した今年の営業利益コンセンサスは、サムスン電子が384兆ウォン、SKハイニックスが277兆ウォンだった。合計では661兆ウォンとなる。9月11日にはそれぞれ377兆ウォンと263兆ウォンに引き下げられ、合計見通しは640兆ウォンに減少した。
2カ月の間に消えた営業利益見通しは21兆ウォンに上る。このうちサムスン電子が7兆ウォン、SKハイニックスが14兆ウォンを占める。減少率で見ると、サムスン電子は1.8％であるのに対し、SKハイニックスは5.1％だ。同じウォン高に直面しているものの、SKハイニックスの業績見通しの方が速いペースで引き下げられているということだ。
第3四半期の見通しも同じ流れを示している。7月10日時点でのサムスン電子とSKハイニックスの第3四半期営業利益コンセンサスは、それぞれ115兆ウォンと84兆ウォンで、合計199兆ウォンだった。9月11日にはそれぞれ111兆ウォンと77兆ウォンに引き下げられた。両社の合計見通しは、2カ月で11兆ウォン減少し、188兆ウォンとなった。
◆ 同じ為替レートなのに、なぜSKハイニックスの方が大きく揺れるのか
両社の違いは事業構造にある。半導体企業は海外でドルで得た売上高をウォンに換算する。ウォンの価値が上昇すると、同じ1ドルを稼いでも帳簿上のウォン売上高は減少する。輸出比率が高く、ドル建て売上高への依存度が大きいほど、ウォン高の影響を大きく受ける構造だ。
SKハイニックスはメモリー半導体の比重が圧倒的に高い。一方、サムスン電子は半導体以外にもスマートフォン、家電、ディスプレーなどに事業が分散している。為替上昇局面で得られる利益が大きい企業ほど、為替が逆方向に動いた際の負担も大きくなる。
SKハイニックスが公表した為替感応度にも、こうした構造が表れている。同社は半期報告書で、6月末時点の外貨資産と負債の規模が維持されると仮定した場合、ウォン・ドル為替レートが10％下落すると、法人税費用控除前純利益が約4兆7,500億ウォン減少すると分析した。為替レートが最近2カ月で実際に10％以上下落したことを考えると、無視できない変数だ。
サムスン電子も為替の影響を受けている。単独ベースで上半期の売上高258兆6,000億ウォンのうち、輸出は245兆7,000億ウォンで95％を超える。DB証券は、堅調なメモリー出荷と販売価格の上昇にもかかわらず、非友好的な為替レートとMX部門の不振により、第3四半期の業績が市場予想を小幅に下回る可能性があると見通した。
◆ 為替は逆風、メモリー市況は追い風
ただし、営業利益見通しの下方修正を、そのまま半導体市況の悪化と解釈することは難しい。為替が業績の足を引っ張っている一方で、AI産業の拡大に伴うメモリー需要は依然として強いためだ。つまり現在の半導体企業には、ウォン高という逆風とAIメモリー需要という追い風が同時に吹いていることになる。
市場調査会社トレンドフォースは、メモリーメーカーの在庫水準の低さやAIサーバー需要などを背景に、第3四半期もメモリー価格の上昇傾向が続くと予測した。AIサーバーへの投資がHBMやサーバー用DRAMの需要を押し上げる一方、供給余力は限られているとの分析だ。