米国株は反発買いに支えられて上昇して引けた。独立記念日の連休を終えて6日（現地時間）に取引を再開したニューヨーク市場は、ハイテク株を主軸に上昇した。ナスダック総合指数は1.12％上昇し、S&P500は0.72％、ダウ工業株30種平均は0.29％上昇した。ダウは史上最高値を更新した。
主導株はAI半導体だった。AMDは6％超急騰した。ゴールドマン・サックスが目標株価を450ドルから640ドルに引き上げた直後だった。ブロードコムはアップルとの提携関係を延長したとの報道で3.7％上昇した。ウェスタンデジタルは7％上昇し、TSMCとクアルコムもそろって堅調だった。
大型テクノロジー株も相場を押し上げた。テスラはロボタクシーサービス拡大の報道を受けて急騰した。メタは3％近く上昇した。一方、マイクロソフトは下落した。同社はこの日、4,800人の削減を発表した。全従業員の2.1％に当たる。ゲーム事業部のXboxでは5分の1ほどが減る。
7日にナスダック100指数への組み入れを控えるスペースXは1％近く下落した。先月12日に上場したこの企業は、史上最大規模のIPOで時価総額2兆ドルを超えた。ネオクラウド企業のテラウルフは4.86％上昇した。アンソロピックとの長期賃貸契約が材料となった。
この日の反発は、前日の市場動向とは正反対だった。発端は今月1日だった。ブルームバーグは、メタが余剰AIコンピューティング資源を外部に貸し出すクラウド事業「メタ・コンピュート」を準備中だと報じた。メタ株は上昇し、半導体株は下落した。同じニュースが正反対に解釈されたのだ。
背景には「希少性」の論理がある。過去3年間の半導体上昇を支えてきた根拠は、需要が供給を圧倒しているという見方だった。最も多くAIチップを買い集めた企業が余剰サーバーの存在を明かしたことで、その根拠に疑問が投げかけられた。
衝撃は韓国でさらに大きかった。2日、コスピは7.89％急落した。1日で時価総額約569兆ウォンが消えた。取引時間中にはサーキットブレーカーが発動した。外国人投資家は8営業日連続で韓国株を売り越した。ウォン相場は1ドル＝1,550ウォン前後と、2009年以降で最も弱い水準に近づいた。
市場が頼ってきた不足論には検証手段がなかった。GPUの実稼働率やデータセンターの遊休率は、これまで公開されたことがない。メタ報道はその空白を突いた。
週末の間に空気は変わった。主要投資銀行は相次いで、AI産業の見通しを楽観する見解を示した。設備投資計画も維持された。メタの今年の設備投資見通しは1,250億～1,450億ドルだ。アルファベットは1,850億ドル、アマゾンは2,000億ドル前後を示した。4大ハイパースケーラーの合計支出は6,500億ドルを上回る。
マクロ環境も買いを後押しした。国際原油価格は、サウジアラムコのアジア向け販売価格引き下げを受けて小幅下落した。WTIは1バレル68.55ドルで引けた。先に発表された6月の米雇用者数は5万7000人増にとどまり、予想を下回った。原油と雇用がそろって鈍化したことで、利下げ期待が高まった。米10年国債利回りは4.47％に低下した。
市場の焦点は、支出規模から収益化のスピードへと移っている。アンソロピックは6日、テラウルフと20年の賃貸契約を結んだ。ケンタッキー州のデータセンター401MW規模で、契約期間中の想定売上高は約190億ドル、ウォン換算で29兆ウォンを超える。ビットコイン採掘からAIインフラへ事業を転換したテラウルフは、長期の固定収入を確保した。メタが余剰資源を販売しようとする動きも同じ文脈にある。積み上げた設備を売上に変えようとする試みだ。
AI業界では、資本が循環する構造が定着しつつある。資金を集めてチップを買い、余った容量を他のAI企業に貸し出し、その需要を根拠に再び設備を拡大する。成長エンジンという評価と、バブルという警戒感が同時に出ている。GPUは時間が経てば価値が下がる資産だ。減価償却負担を指摘する見方もある。
投資判断の基準も移っている。投資規模より収益化の速さに市場は反応する。余剰容量を貸し出したり、長期契約で売上を固定化したりする企業に資金が集まる。8月末のエヌビディア決算におけるデータセンター売上と利益率、メタ・コンピュートの実際の価格と顧客が次の分岐点と見なされている。
韓国市場にも同じ問いが投げかけられている。コスピは半導体ストーリーに大きく依存する市場だ。SKハイニックスは約280億ドル（約43兆ウォン）規模の米国上場を進めている。サムスン電子は第2四半期の速報業績発表を控えている。AI需要が実際の業績として確認される時点が、方向性を左右する変数とみられている。