これまで、一般投資家がイーロン・マスクの野心に資金を投じる手段は、事実上ひとつしかなかった。電気自動車会社テスラの株を買うことだ。 その一本道が、まもなく二つに分かれる。マスク率いる宇宙企業スペースXの上場が目前に迫っているためだ。米ウォール街は、この変化をテスラ株主にとって少なからぬリスク要因と受け止めている。 スペースXはロケットを打ち上げ、人工衛星を運用する企業だ。これまで未上場だったため、一般投資家は株を買えなかった。上場すれば状況は変わる。マスクという一人の人物に賭けたい資金の行き先が、テスラ以外にももう一つ生まれることになる。 ウォール街の専門家が注目するのは、投資家の関心と資金がテスラから流出する可能性だ。 インテグリティ・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、ジョー・ギルバート氏は、今回の上場がテスラにとって追い風にはならないと言い切った。マスクの視線が新会社のほうに向かうとの懸念だ。 同氏は、マスクが過去に複数の事業を同時に率いたことはあるが、今はスペースXがテスラを上回ってマスクの新たな“お気に入り”になったように見えると分析した。 この懸念は根拠のないものではない。テスラ株のおよそ40％は個人投資家が保有している。機関投資家ではなく、一般の人々が株価の半分近くを支えているということだ。彼らの多くは、テスラの事業性よりもマスクという人物そのものを見て株を買っている。 BNPパリバのアナリスト、ジェームズ・ピカリエロ氏は、スペースX上場によってマスク支持の個人株主層が二分され、テスラ株価を押し下げるとみている。仏系投資銀行BNPパリバは、テスラについて市場平均を下回るリターン、すなわち株価が市場平均程度にすら上がりにくいとの見方を示している。 スペースXが他社と一線を画す点も明確だ。テスラと事業領域が重ならず、属する分野で確かなリーダーであり、成長余地も大きいと評価されている。ギルバート氏は、スペースXには真の競争相手がいないと表現した。同じマスクの会社でも、投資妙味の質は違うというわけだ。 テスラ株を理解するには、まず一つの事実を知っておく必要がある。株価は実際に稼ぐお金だけでは説明できない。 テスラの事業成績は決して明るくない。販売の伸びは鈍化し、基礎体力を示す指標も以前ほどではない。株価は今年に入って8.8％下落した。 それでも、今後1年の予想利益を基準にした株価水準は、なお利益の196倍に達する。米国の代表的な500社を束ねるS&P500指数の中でも、2番目に高い水準だ。 この高い評価を支えているのは数字ではなく期待だ。マスクがテスラを電気自動車会社ではなく、自動運転車とロボットをつくる企業へ変えるという信念である。 テスラのFSD（出典 X @teslaZoa キャプチャ） ニック・コラース氏のように、データトレック・リサーチ共同創業者は、通常の企業では株価に現在価値と将来価値が半々程度反映されるが、テスラでは未来への希望が90％を占めてきたと説明する。会社の現在ではなく、マスクの構想に価値が付けられているという意味だ。 しかし、マスクが描く未来の通り道にはすでに競争相手がひしめいている。電気自動車事業は海外では中国メーカーと、米国内では従来の内燃機関車と競っている。 無人タクシー事業は、グーグル親会社アルファベットのウェイモと競合しているが、ウェイモはすでにサービスを展開している。人間に似たロボットも、多くの技術企業が参入する分野だ。 テスラの時価総額は約1兆5000億ドルと競合を圧倒しているが、その差が永遠に続く保証はない。電気自動車と無人タクシー分野の主要競合とされるリビアンとウーバーの時価総額を合わせても、1700億ドル程度にとどまる。 問題は、その期待が完全にマスク一人にかかっていることだ。 ニック・コラース氏の見方はさらに踏み込む。テスラの価値が会社の業績ではなくマスクの夢に値付けされているなら、同じ魅力を持つ会社が市場に二つ存在する理由はあまりない、というわけだ。 相談を受ければ、すべての事業を一つ屋根の下に置くべきだと助言するだろうと同氏は述べた。人々が買いたいのがマスクのビジョンなら、会社を一つにまとめたほうが単純で明快だという論理だ。マスクがテスラとスペースXの合併を検討しているとの観測が出る背景でもある。 もっとも、すべての見通しが暗いわけではない。異なる視点の分析もある。タイガリス・ファイナンシャル・パートナーズの最高投資責任者、アイヴァン・ファインセス氏は、スペースX上場がかえって「マスク・エコシステム」という物語そのものを強める可能性があるとみている。 ...

ソフトバンクがオープンAIへの追加投資に向けた400億ドル（約60兆円）のブリッジローンで、銀行の追加募集に着手した。 JPモルガン、みずほなど5行が1次引受に参加し、1行当たり約50億ドル（約7兆円）ずつ追加で割り当てられる超大型案件だ。 S&Pは「流動性毀損のリスク」を理由に信用格付け見通しを引き下げ、ARMの87％を保有する孫正義氏の次の一手に市場の注目が集まっている。 ソフトバンク提供 孫正義ソフトバンクグループ会長が、再び賭けの規模を拡大している。米人工知能（AI）企業オープンAIへの天文学的な投資に60兆ウォン規模の借入を動員し、世界の金融市場がその動向を見守っている。 ブルームバーグ通信が先月15日に報じたところによると、ソフトバンクは400億ドル（約60兆ウォン）規模の融資に追加参加する銀行の募集段階に入った。取引はいわゆる「ソフトローンチ」局面で、1次主幹事銀行が組んだ枠組みに他の銀行が加わる段階だ。 ◆ 1行が7兆ウォンを抱える超大型取引 今回の融資の重さは数字にそのまま表れている。追加で参加する銀行は、1行当たり約50億ドル（約7兆ウォン）を負担しなければならない。銀行にとっては、1件の取引で7兆ウォンを賭けるのと同じだ。 この融資を最初に引き受けたのは、JPモルガン・チェースやゴールドマン・サックスといった米大手銀行、そして日本の3大メガバンクであるみずほ銀行、三井住友銀行、三菱UFJフィナンシャル・グループだ。まず5行がリスクを引き受け、これから追加の銀行がその一部を分担する構造だ。満期は2027年3月25日で、1年余りとなっている。 聞き慣れない用語もあるが、要するに単純だ。ブリッジローンとは、大きな資金が入るまでの間、つなぎとして一時的に借りる「橋」の役割を果たす短期融資だ。会社に入ってくる予定の資金があっても時期が遅い場合、まず銀行から借りて急ぎの約束を守り、後で返済する仕組みである。サブアンダーライターは、リスクを分けて引き受ける追加の保証人のようなものと理解すればよい。 ブルームバーグの続報によれば、先月末時点で少なくとも8行が参加の意向を示した。英国HSBC、フランスBNPパリバ、イタリアのインテーザ・サンパオロなど欧州の主要銀行が新たに加わった。日本の1社の取引が、米・欧・アジアのグローバル銀行を総動員する構図へと広がった形だ。 ◆ オープンAIにすでに30兆ウォン超を投入 孫会長がここまで無理をする理由は、オープンAIに集中している。ソフトバンクはすでにオープンAIに300億ドル（約44兆ウォン）超の資金を投じている。ChatGPTを生み出した企業への賭けだ。今回の60兆ウォンの融資も、実質的にはオープンAIへの追加投資のための原資である。 ソフトバンクが誇るもう一つの資産は、英国の半導体設計会社ARMホールディングスだ。約87％の株式を保有している。スマートフォンの中に入る半導体設計の中核企業で、韓国の半導体業界とも深い関係がある。ソフトバンクにとってオープンAIとARMは、二大保有資産といえる。 オープンAIの累計投資額は、今回の融資が実行されれば約646億ドル（約95兆ウォン）に増え、ソフトバンクの保有持分は約13％水準に上昇すると伝えられている。日本の一企業の運命が、ChatGPTの成否に丸ごと結びつく構図だ。 ◆ 信用格付け会社も市場も「危険だ」と警告 問題は借金だ。孫会長が描く構図は華やかだが、それを支える負債は重く積み上がっている。市場関係者が不安視するのはそのためだ。 国際格付け会社S&Pグローバル・レーティングスは、今年3月にソフトバンクの信用格付け見通しを「安定的」から「ネガティブ」へ1段階引き下げた。見通しがネガティブに変わるということは、今後格下げされる可能性が高いというシグナルだ。会社が資金を借りる際、より高い金利を負担しなければならないことを意味する。 S&Pが懸念した核心は2つだった。オープンAIへの投資がソフトバンクの手元資金を逼迫させる可能性と、保有資産の信用品質が低下する可能性だ。要するに「一つに賭けすぎている」という警告だった。 ◆ 社債発行まで同時に進める孫正義氏 ソフトバンクは融資に加え、社債市場にも働きかけている。ドルとユーロ建てで計6種類の社債発行を検討し、投資家との協議を進めているという。 ...

日本の東京に住むあるプログラマーが、自身の証券口座に表示された数字をSNSに投稿した。 SKハイニックス1銘柄の評価額は約94億ウォン、収益率は720％。誰にとっても生涯をかけて貯めても届きにくい金額が、韓国の半導体企業1社への投資で生まれた。この証明投稿は、国内外の投資家の間で急速に拡散している。 出典＝Xアカウント @esheep 話題の主人公は日本の個人投資家A氏。彼は13日、自身のXアカウントに「総資産10億円達成」との投稿とともに、証券口座の画面を公開した。画面に表示されたSKハイニックスの保有評価額は約9億9369万円。A氏は「2024年6月から資産の96.5％をSKハイニックスに投資した」とし、「おかげで資産が8倍になった」と書いた。 720％という収益率は強烈だが、その裏には一般の投資家が簡単には真似できない条件と、噛みしめるべき教訓が共に存在する。単純に「自分もSKハイニックスに全力投資すればよかった」という後悔で終わらせる話ではない。 ◆ 21万ウォンだった株が197万ウォンになるまで A氏がSKハイニックスを買い集め始めたのは2024年6月。当時、SKハイニックス株は23万ウォン台だった。彼の平均取得単価は約21万6000ウォンとされる。 AI向け高帯域幅メモリー（HBM）市場が本格的に開き始めた時期だったが、市場では依然としてメモリー半導体サイクルの持続性に懐疑論が強かった。 それから約2年近くが経過した5月13日、SKハイニックスは前日比7.68％高の197万6000ウォンで取引を終えた。取引時間中には199万ウォンまで上昇し、史上最高値を更新した。単純計算では9倍超の上昇だ。同じ日、コスピは7844.01で終値ベースの史上最高値を更新した。 A氏が運が良かった面を否定することは難しい。しかし、彼が単なる幸運に頼った投資家ではない点にも注目する必要がある。彼は10年目のプログラマーとして自分を紹介しており、AI半導体市場の構造を見極めたうえで、韓国のメモリー企業がその中心にあると判断した。 日本の非課税投資口座である少額投資非課税制度（NISA）を活用し、マイクロン・テクノロジーやサムスン電子の株式も合わせて保有したことは、彼が半導体産業全体の構造を見ていたことを示している。 ◆ 720％の収益率が隠している条件 出典＝Xアカウント @esheep メディアは通常、利益を上げた投資家を取り上げる。同じ時期に損失を出した投資家は記事に登場しない。統計学でいう「生存者バイアス」だ。資産の96.5％を1銘柄に注ぎ込んで損失を被った例のほうが多いかもしれないが、その人たちの話は話題にならない。 集中投資のリスクは数学的に明確だ。資産の96.5％を1銘柄に入れたということは、その銘柄が半値になれば全体の資産は約48％減るという意味だ。 評価額が94億ウォンから約50億ウォンに縮むのは、数日で十分な場合もある。メモリー半導体は、歴史的に好況と不況が激しく交錯してきたサイクル産業だ。 2022年下半期から2023年にかけて、SKハイニックスが四半期で4兆ウォンを超える営業赤字を記録した事実を忘れてはならない。 A氏は運用方針について慎重な姿勢を見せた。「次の目標は30億円か」という反応に対し、彼は「特別な目標はない」とし、「今後は徐々に分散投資へ移行し、安定的な運用を志向する」と明かした。最大の利益を得た本人が分散投資へ舵を切るという事実は示唆的だ。 A氏の慎重さを別の角度から解釈すれば、彼がすでにSKハイニックスのさらなる上昇余地よりも下落リスクを重く見始めたという意味にも読める。720％を生んだ賭けが終わりに近づいているというサインかもしれない。 ◆ 韓国の個人投資家が日本の個人投資家を真似できない理由 ...