ビットコインが滑り落ちたところで、底打ち論が頭をもたげている。5日、ブルームバーグとキウム証券によると、ビットコインは今年上半期の最後の取引を5万8642ドルで終えた。5月末と比べると20.4%低い水準だ。先月には年初来安値圏まで下落し、投資心理は冷え込んだ。それでも市場では、今回の調整が終盤に差しかかっているとの見方が出ている。根拠は値動きではなく、米ワシントンの連邦議事堂にある。
◆ 1か月で20%下落した3つの理由
先月の下落には3つの悪材料が重なった。発端はストラテジーだった。同社は会社資金でビットコインを買い集める戦略で、世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業だ。「絶対に売らない」としていた同社が、最大12億5000万ドル相当のビットコインを売却できる権限を取締役会で承認されたという報道が伝わると、市場は揺れた。永久優先株（STRC）の配当金と現金確保のためという名目だったが、大口が売り手に回る可能性を示しただけで不安が強まった。
ストラテジーは不安を和らげる措置も打ち出した。普通株を市場で売却して25億ドル超のドル準備金を積み、その資金は配当と利払いにのみ充てるよう厳格にしたと伝えられている。STRCの年間配当率も12%に引き上げた。それでも「無条件で保有する」という原則が崩れたことの象徴性のほうが価格に大きく作用したとの見方がある。
米中央銀行にあたる連邦準備制度理事会も冷や水を浴びせた。先月の連邦公開市場委員会（FOMC）は市場予想よりタカ派的に終わった。タカ派とは、物価を抑えるため利下げに慎重な姿勢を指す。金利が高く維持されれば、利息のつかないビットコインのような資産は相対的に魅力が落ちる。
資金の流れも逆を向いた。株のように売買できるビットコイン現物ETFから、先月は42億8000万ドルが流出した。昨年11月以降で最大の月間純流出だ。個人と機関投資家の双方が資金を引き揚げたことを意味する。
◆ 本当の変数はワシントン…クラリティ法案とは何か
しかし市場の一部では、この下落を別の角度から見ている。新たな悪材料が発生したというより、米国の立法日程が遅れたことで生じた不透明感が、あらかじめ価格に織り込まれたという解釈だ。
鍵を握るのは「クラリティ法案」と呼ばれる米デジタル資産市場構造法だ。ビットコインなどの仮想資産が証券なのか商品なのか、監督を証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）のどちらが担うのかを法律で明確にする内容である。基準が定まれば規制の不確実性が和らぎ、年金基金のような大きな資金が流入しやすくなると市場は期待していた。法案は昨年7月に下院を通過したが、上院では本会議採決の日程を決められないまま止まっている。米国の仮想資産3法のうち、ステーブルコインを扱うジーニアス法はすでに成立した。残る核心パズルが市場全体のルールを定めるクラリティ法案であるだけに、注目が集まる構図だ。
期待が冷え込んだ痕跡は数字でも確認できる。調査会社ギャラクシーリサーチは年内成立の可能性を60%から50%へ引き下げた。予測市場ポリマーケットでも同様の確率は5月末の60%から6月末には45%前後へ下がった。投資銀行JPモルガンは、中間選挙の日程やステーブルコインの利払いをめぐる論争など争点が残っているとして、50%未満とみている。
分水嶺は今月中旬だ。13日に上院が再開した後、法案が本会議に上程されれば、年内成立への期待が再び高まり、投資心理が回復する可能性があるという見方が出ている。ジャレット・セイバーグTDコーウェン・ワシントン・リサーチ・グループ上級副社長は報告書で、24日が事実上の重要な分岐点であり、それまでに可決できなければ11月の中間選挙前の処理も保証できないと分析した。
政治要因も絡む。トランプ大統領は、投票時の身分証提示を義務づける「有権者身分証法案」が処理されるまでは他の法案に署名しないと明らかにした。セイバーグ上級副社長は、クラリティ法案が例外となる可能性もあるが、不確実性が大きく、審議が遅れる恐れがあると見通した。民主党が大統領を含む高位公職者とその家族の仮想資産事業を禁じる倫理規定を進めていることも、争点として残っている。
◆ 法は止まっても、ウォール街は商品を作る
底打ち論の別の根拠はウォール街にある。立法が遅れる一方で、大手金融機関はビットコイン投資商品を出し続けている。世界最大の資産運用会社ブラックロックは先月、ビットコイン現物ETFを活用して定期的に現金収益を狙うインカム型ETF（BITA）を上場した。ゴールドマン・サックスも今月、同様の商品を投入する見込みとされる。規制が確定する前であっても、制度金融がビットコインを商品棚に載せる流れは途切れていないというわけだ。
キウム証券のシム・スビン研究員は、立法遅延で投資心理は萎縮したものの、ビットコインが伝統金融市場に組み込まれていく流れ自体に変化はないとして、今後は投資商品の拡大が心理改善につながるかどうかが重要だと分析した。
もちろん逆のシナリオも残る。本会議への上程が再び先送りされれば、短期的な変動性が高まるとの警戒論も根強い。結局、下半期のビットコインの方向は、相場表より先に上院の日程表に記される可能性が高い。13日以降、ワシントンが示す答えが、5万8000ドル台で止まった価格の次の行き先を決める見通しだ。