止まっていた世界の「石油の道」が再び開く準備を進めている。米国とイランは19日（現地時間）、スイスのヴィルヘルムシュトックで終戦に向けた了解覚書（MOU）に署名する予定だ。
了解覚書は、正式な条約に先立って大枠の合意を先に書き留める文書だ。草案には、イランがホルムズ海峡の封鎖を解除し、核兵器を追求しないと約束する見返りに、大規模な経済支援を受ける内容が盛り込まれている。
今回の戦争は、通常の紛争ではなかった。2月末に始まった米国・イスラエルとイランの衝突で、イランは3月初めにホルムズ海峡を封鎖した。
ここは世界の原油の約20％、1日2000万バレルが通過する要衝だ。封鎖が現実になると国際原油価格は1バレル120ドルを超え、国際エネルギー機関（IEA）はこれを「史上最大規模の原油供給ショック」と呼んだ。
カタールは液化天然ガス（LNG）の輸出停止を宣言し、欧州は再びエネルギー危機に陥った。米国でも航空燃料が不足し、航空便が減り、ある格安航空会社は廃業に追い込まれた。
韓国も他人事ではなかった。韓国は原油輸入の70.7％を中東に依存している。精製・石油化学の原料であるナフサも3分の1超を中東から輸入している。原油価格が急騰するとガソリン価格は2000ウォンを超え、航空燃料不足でLCC各社は国際路線を縮小した。
終戦期待が広がる中、原油価格は高値から20％ほど下がり、90ドル前後まで落ちている。合意が成立すれば、この流れはさらに続く可能性がある。ただし、変化は一気には来ない。分野ごとに時期も幅も異なる。合意が描く経済地図を4つの側面から見ていく。
◆ 原油は下がるが、戦前の水準には戻れない
ホルムズ海峡封鎖への懸念が和らぎ、国際原油価格は下落圧力を受けるため、国内の燃料費負担も徐々に軽くなる見通しだ。写真はガソリンスタンドで車に給油する様子。（写真=ソリューションニュース マグニフィック）
合意の最初の効果は原油価格に表れる。戦争によって価格に上乗せされた「恐怖プレミアム」が剥がれるためだ。実際の供給量が増える前でも、封鎖が解除されるという期待だけでリスクを織り込んだ価格は下がる。封鎖が解除され、イラン産原油が再び市場に流れ込めば、供給不安はさらに和らぐ。
しかし「戦前」への回帰は期待しにくい。専門家はホルムズの完全正常化は早くても2027年とみている。閉じ込められていた数百隻のタンカーが狭い海峡を抜けるのに数か月、海に敷設された機雷の除去に半年、生産を減らしていた産油国が増産を戻すのにさらに数か月かかるからだ。ある分析家は「心理が改善しても、供給がすぐ追いつくわけではない」と話す。
対外経済政策研究院は早期終戦シナリオでも、原油価格は戦前の63ドルには戻らず、90ドル前後にとどまると予測した。戦前より40％超高い水準だ。封鎖が長引けば117ドル、戦線が拡大すれば174ドルまで跳ね上がるとの試算も示した。施設被害の復旧が遅いため、合意が成立しても原油価格は「急落」ではなく「緩やかな下落」に近い。
原油価格が下がれば、韓国が負担する原油輸入費用が減り、ガソリンや軽油の価格もタイムラグを伴って安定する。産業研究院の分析によると、国際原油価格が10％下がると、韓国製造業の平均生産費は0.71％低下する。
石油製品や化学のようにエネルギーを多く使う業種ほど、息をつける。原料費と製品価格の差で利益を出す精製・石油化学は、マージンを回復する道が開ける。戦争リスクで急騰した航空燃料価格や海上運賃が下がれば、航空・海運業のコスト負担も軽くなる。物価圧力が和らげば、韓国銀行が利下げに動く余地も広がる。
◆ 454兆ウォン規模の「イラン再建特需」が開く
イランの復興事業が本格化すれば、エネルギー・プラント・建設分野で大規模発注が続く見通しだ。写真は中東地域の建設現場。（写真=ソリューションニュース マグニフィック）
2つ目の舞台はイラン再建だ。合意草案には、少なくとも3000億ドル、韓国ウォンで約454兆ウォン規模の再建開発基金を造成する内容が含まれている。戦争で壊れたイランのエネルギー、物流、製造、輸送設備を再建するための資金だ。
韓国には機会だ。外信報道によれば、すでに韓国をはじめ米国・アジア・中東企業が、この基金の半分を超える1500億ドル（約227兆ウォン）以上の拠出を約束している。政府予算ではなく、民間主導の投資だという点が特徴だ。
道路や港湾、発電所と精製設備、海水を飲料水に変える淡水化施設を新たに建設するのは、韓国の建設・プラント企業が中東で数十年にわたり培ってきた得意分野だ。
流れも一致する。韓国の対中東貿易は、原油を買い付ける資源中心から、自動車や機械、プラント、消費財を売る産業・インフラ協力へと重心を移してきた。昨年の対中東輸出は204億ドルで5年連続増加し、中東で進行中の韓国プロジェクト規模は100兆ウォンに達する。イラン再建は、この流れの上に巨大な発注元をもう1つ積み上げる形だ。
ただし、楽観一色ではない。戦争を起こした米国が同盟企業を動員してイランに事実上の報酬を与えるのかという批判が米国内で出ている。基金が計画通り実際に執行されるのか、政治的反発に足を取られないかが焦点だ。世界中の企業が同じ市場を狙うだけに、受注競争も激しくなる。再建市場は確かな機会だが、資金の実行可否を最後まで見極める必要がある機会でもある。
◆ 途絶えていた貿易・資金の流れが再び通じる
3つ目は、資金と物資の通り道が再び開く変化だ。草案には、イランの凍結資産を解除して全額使えるようにし、米国の海上封鎖を解除し、イランの原油と石油化学製品の輸出を認める内容が盛り込まれている。
凍結資産とは、制裁で縛られ引き出して使えなくなっていたイランの海外預金を指す。これを解き放つということは、イランを締め上げていた制裁の錠前を外すのと同じだ。
制裁が緩和されれば、8500万人の人口を抱えるイラン市場が再び開く。かつて韓国はイランに自動車、電子製品、家電を活発に輸出していた。制裁で途絶えたこの取引が復活する道が開ける。
戦争リスクで急騰した海上運賃や船舶保険料が正常化すれば、輸出入にかかる物流費の負担もかなり軽くなる。ホルムズを避けて遠回りしていた海路が再び短くなるのだ。
金融市場も安堵する可能性が高い。原油価格が落ち着けば物価上昇は鈍り、これはディスインフレーション、つまり物価上昇率が鈍化する流れへつながる。米連邦準備制度理事会と韓国銀行が金利を引き下げる名分が生まれる。
戦争の間、安全資産にだけ向かっていた資金が株式などのリスク資産へ再び流れる環境も整う。押しつぶされていた投資心理が和らぎ、大きく変動していたウォン・ドル相場も一息つけるだろう。
◆ 合意を揺るがす変数、そして韓国の課題
もちろん、すべてのシナリオは「合意が守られるなら」という前提の上に成り立つ。その前提を揺るがす火種は少なくない。核制裁と凍結資金、ホルムズ通行税といった今回の戦争の核心的争点は、まだ完全には整理されていない。
協議から外れたイスラエルがイランへの攻撃を続ける可能性も変数だ。了解覚書の細かな文言が署名直前まで変わり得るとの見方もある。合意が崩れれば、消えたはずの恐怖プレミアムは一気に価格へ戻る。
だから韓国に必要なのは「平和への賭け」ではなく「備え」だ。原油価格が下がっても戦前の水準には届かない以上、中東に偏った原油輸入先を他地域へ広げ、非常時の供給体制を整える取り組みは、合意の有無にかかわらず続けるべきだ。政府備蓄油と民間在庫を段階的に活用し、迂回輸送ルートを事前に確保しておくべきだという提言が専門家の間で出ている。
機会の前では迅速さが重要だ。454兆ウォン規模の再建市場で韓国企業が相応の成果を得るには、官民が足並みを速めなければならない。建設・プラントの受注競争は、合意署名と同時に始まるからだ。
今回の戦争が残した教訓は明確だ。エネルギーとサプライチェーンが、一つの海峡、一つの地域の情勢に丸ごと縛られているという事実である。19日の署名が平和の出発点になるのか、それとも再び火種になるのかはまだ分からない。確かなのは、その結果次第で、ガソリンスタンドの燃料価格から建設会社の受注、株式市場の方向まで、韓国経済の多くが一緒に動くという点だ。