サムスン電子は19日、サウジアラビアの首都リヤドやラマなど8つの主要都市にあるモスク100カ所余りに、高効率の冷暖房空調（HVAC）ソリューション約1000台を供給すると明らかにした。 供給製品は円形構造のシステムエアコン「360カセット」だ。宗教施設の空間特性を考慮し、空間全体に均一な冷房と静かな運転性能を提供すると同社は説明した。 サウジのモスクに天井型システムエアコン「360カセット」が設置された様子（写真＝サムスン電子） ◆ 角形ではなく円形……宗教施設の特性に合わせた設計 サムスン電子はこの製品に、従来の角形ではなく円形デザインを世界で初めて適用したと明らかにした。製品パネルにはイスラムの伝統文様を反映した。内部インテリアや建築様式との調和が重視される宗教施設である点を考慮した設計だという。 業界では、宗教施設の受注では性能仕様だけでなく、その空間が持つ文化的意味への理解が契約成立の要因になるとの見方が出ている。設備の外観が礼拝空間の雰囲気と合わなければ、性能が優れていても発注先に選ばれにくいという。 円形構造は四方に向かって均等に風を送り出す形だ。特定の方向に冷気が偏る現象を抑え、広い礼拝堂のどの席でも同程度の温度を維持するのに有利と評価されている。 デザイン変更が見た目にとどまらず、冷房の均一性という機能改善と結びついている点で、形状と性能を同時に設計した事例とみなされている。 低騒音設計も適用された。祈りと黙想が続く礼拝空間では、機械音が敏感な要素になることを反映したものとみられる。 イスラムの伝統文様を製品に反映したのは、発注先である宗教施設の運営主体の要求水準に合わせた対応と解釈される。設備が礼拝堂の天井に露出するため、外観が契約条件の一つとして扱われた可能性があるとの見方もある。 供給規模はモスク100カ所余りに1000台余りで、1カ所あたり平均10台ほどになる。業界では、個別施設への納品というより都市単位のプロジェクト受注に近い性格と評価されている。冷房設備を空間構成の一部として組み込んだ現地向け設計が、大型受注につながったという分析だ。 ◆ ブースターファンと50度耐熱……高温・開放構造に対応 サウジのモスクに天井型システムエアコン「360カセット」が設置された様子（写真＝サムスン電子） モスクは天井が高く、内部が開放された構造だ。一般的な天井型エアコンは、風向きを調整する羽根であるブレードに気流がぶつかり、勢いが失われる。冷気が遠くまで届かず、機器の真下に落ちるため、天井の高い空間では冷房効率が低下するとの指摘があった。 冷房負荷も大きい。外気温が高い地域では室内外の温度差が大きくなり、同じ面積でもより大きな冷房能力が求められる。開放型構造と高温気候が重なる条件で、均一な冷房を実現することが今回の供給における技術的課題だったと分析されている。 サムスン電子は、特許取得済みの「ブースターファン」技術で対応した。ブレードによる気流損失を減らし、冷気を水平方向に広く遠くへ送る技術だ。天井の高い開放型構造のモスクでも、冷気を空間全体に均等に届けられると同社は説明している。天井設置構造により、床面空間の活用度も高めた。 ブースターファンは、冷たい空気を水平方向に長く押し出し、空間全体に広げる方式で作動する。冷気が機器の真下だけにとどまる従来方式の限界を補う技術と評価されている。 室外機は外気温50度超の環境でも安定した冷房性能を発揮するよう設計された。夏季の気温が極端に上がるサウジの気候条件を考慮した仕様だ。冷房稼働時間が長い現地の特性上、高効率設備は施設運営費の削減要因になるとの分析もある。 冷房稼働時間が長くなるほど、施設が負担する電力消費コストも増える。同じ性能をより少ない電力で実現する高効率設備が、施設管理主体の選択基準になる背景でもある。 高温環境で実証された供給実績は、今後の中東や高温地域での受注において参考事例として活用される可能性も指摘されている。 ◆ 6月の現地MOU……交通・教育に続き宗教施設へ拡大 サムスン電子は先月、モスクの改修事業を進める現地パートナー「ゴルス・チャリティ」と業務協約（MOU）を締結した。同社は今回の供給を機に、サウジ国内のモスクを対象とした供給協力を継続的に拡大していく計画だと明らかにした。 ...

SKグループの崔泰源会長は、急騰急落を繰り返すSKハイニックスの株価について「時間を置けば右肩上がりになる」と述べ、長期保有を勧めた。崔会長は17日、済州・西帰浦で開かれた大韓商工会議所の夏季フォーラムのAI対談で「売ったり買ったりせず、そのまま持っていればいい」と語った。 この発言は、SKハイニックスの株価をめぐる質問に答える中で出た。同行の株価は最近、連日大きく変動している。崔会長は「メモリー需要が増えているので、SKハイニックスとサムスン電子の株価が上がっている」とし、「メモリーは今後も継続して必要なため、時間を置けば右肩上がりになる」と答えた。 崔会長は相場の変動を過度に解釈しないよう線を引いた。彼は「株価は現象をそのまま反映しない」とし、「見通しが良くなれば上がり、少し違うと思えば急に落ちることもある」と述べた。「あまりに早く上がりすぎると、現実がそれに適応していくこともある」との見方も示した。 株価が業績や業況より先行することがある点を指摘したものだ。期待が先に価格へ織り込まれ、現実が後から追いつく局面では調整が避けられないという意味にも受け取れる。急騰急落そのものを異常なシグナルと見る必要はない、という趣旨でもある。 短期予測については明確に距離を置いた。彼は「来月の株価がどうなるかは、私にも分からない」と述べた。その一方で、方向性への確信は示した。来月を当てるのではなく、産業が向かう先を見よというメッセージだ。 グループトップが系列会社の株価について売買行動まで直接言及するのは珍しいとの評価もある。個人投資家の比率が高い銘柄の特性上、短期変動による市場の動揺を沈めようとする発言と解釈される。値上がり益を狙った頻繁な売買より保有戦略が望ましいという助言は、結局のところ判断基準を株価のチャートではなく需要曲線に置けという注文でもある。 長期楽観の根拠はメモリー需要だ。崔会長は「メモリー需要は飛躍的に増えるしかない」とし、「AIはまだ4歳の子どもだが、大人になるにはメモリーが使われるほかない」と語った。 メモリーはAIが動くうえで欠かせない部品だ。AIが答えを出すには膨大なデータを呼び出して計算する必要があり、そのデータを蓄えておく場所がメモリーである。AIサービスが増え、利用者が増えるほど、メモリー消費も増える構造だ。 「4歳の子ども」という比喩には、AI産業が初期段階にあるという認識が込められている。技術が成熟するまでにはまだ長い道のりがあり、学習と推論を繰り返す成長過程全体でデータを保存・処理するメモリーが消費されるということだ。完成された市場ではなく、これから本格的に拡大し始める市場だという見立てである。 需要と株価は常に同じ速度で動くわけではない。需要曲線が緩やかに上向いても、株価はその周辺を大きく上下する。崔会長の発言は、その二つの曲線を重ねて見ないようにという助言として整理できる。揺れているのは価格であって、需要ではないということだ。投資判断の基準をどこに置くべきかを改めて問いかける内容でもある。 サムスン電子にも言及した点も目を引く。特定企業の株価防衛ではなく、メモリー産業全体に向けた診断だということを示しているという解釈が出ている。景気の流れに応じて浮き沈みを経験してきたメモリー産業が、AIという構造的需要を得て性格を変えつつあるという分析とも重なる。 メモリー需要をさらに伸ばすには、AI産業自体が拡大しなければならない。崔会長がこの日の場で産業戦略を長く語った理由もここにあるとみられる。 対談で崔会長は、メモリー需要を押し上げるための韓国AI産業戦略も提示した。米中の覇権競争を迂回するニッチ市場の開拓が骨子だ。 トークンコストとは、AIが言語を処理する最小単位であるトークンごとにかかる費用を指す。このコストを中国水準まで下げるのも難しく、米国水準の性能に追いつくのも容易ではない、というのが崔会長の見立てだ。 彼は「米国はクオリティ重視で接近する一方、中国は価格優位を取る戦略だ」とし、「韓国はトークンコストを下げるのも難しく、クオリティで米国に勝つのも難しい」と分析した。そのうえで「インフラを整え、その上に私たちが必要とするアプリケーションを作り、隙間市場を作らなければならない」と強調した。 輸出戦略の転換も求めた。彼は「米国と中国の脅威が負担となる中立的な第三世界に、大規模言語モデル（LLM）であれアプリケーションであれ輸出できる状況を作るべきだ」とし、「将来は製品ではなく知能を輸出する戦略に変えるべきだ」と述べた。 知能輸出は、完成品を一つ売る方式とは異なる。言語モデルや応用サービス、それを動かす運用能力までをひっくるめて提供する概念に近い。米国の技術も中国の技術も受け入れにくい国々にとって、韓国製AIが政治的負担の少ない選択肢になり得る、という計算が背景にあるとみられる。 この構想は株価発言と一体のものだという見方も出ている。AI応用産業が拡大すれば、それを支えるメモリー消費も増える構造だからだ。人材像に関する発言も同じ文脈にある。崔会長は、思考・適応・共感の筋力と身体スキルをAI時代の競争力として挙げ、「大学を出なければ人材ではない時代は終わった」と述べた。 彼は「最近、SKハイニックスが採用時に大学卒業証書を必要としないと発表した」とし、学歴の看板より実力を見る採用への転換を根拠に挙げた。「起業が増えれば失敗も増え、そのときには回復力の高い人が必要になる」とも付け加えた。産業と人材が共に変わってこそ、AI成長が続くという認識と受け取れる。 もちろん、長期楽観が無リスクを意味するわけではない。崔会長自身が来月の株価は分からないと明言したように、短い期間では大きな調整がいつ起きてもおかしくない。結局、耐えられる投資期間と資金の範囲内で臨むべきだという前提が、この発言には込められている。 投資家に残る課題は、判断基準の転換だ。来月の株価を当てるゲームではなく、AIが4歳から大人へと成長する長い流れを見るべきだというのが、この日の発言を貫くメッセージである。その確信が市場でどれだけ早く検証されるかが、今後のメモリー業種全体に対する投資心理の流れを左右するとの見方も出ている。

第2四半期の純利益が32兆ウォンで過去最高となり、投資見通しも上方修正された。 先端工程の増設は、サムスン電子とSKハイニックスのHBM需要につながるとみられる。 TSMC本社外観（写真提供＝TSMC） 半導体業況がピークを過ぎたのではないかという、いわゆる「ピークアウト」論争に、世界最大のファウンドリー企業が実績で応えた。TSMCが市場予想を大きく上回る過去最高の四半期業績とともに投資拡大計画を示し、人工知能（AI）半導体スーパーサイクルは有効だとの見方に力が増している。 16日、業界によるとTSMCの第2四半期純利益は7066億台湾ドル（約32兆5000億ウォン）で、前年同期比77％増となった。市場予想の6326億台湾ドルを大きく上回る数字だ。売上高は36％増の1兆2700億台湾ドル（約58兆6000億ウォン）を記録した。売上総利益率は67.7％、営業利益率は60.3％に達した。 ◆ 実績以上に重いメッセージ、投資拡大 市場が注目したのは、実績そのものよりも会社が示した下半期見通しだった。 TSMCは今年の設備投資を従来の520億～560億ドルから600億～640億ドル（約88兆～94兆ウォン）へと、最大14％引き上げた。年間のドルベース売上成長率見通しも「30％超」から「40％超」へと上方修正した。ウェイ・ジャージアTSMC会長兼最高経営責任者（CEO）は決算発表後のカンファレンスコールで「AI関連需要は依然として非常に強い」と述べた。 米国への投資も増やす。TSMCはアリゾナ州の生産施設に1000億ドル（約148兆ウォン）を追加投入することを決めた。累計投資額は2650億ドルに膨らむ。追加資金は2ナノ量産工場と先端パッケージング工場の建設に充てられる。米国の主要顧客の長期需要に対応するための措置だと会社は説明した。 ◆ ファウンドリー受注は需要の先行指標 最近の半導体業界では、メモリー価格上昇の鈍化とAI投資疲れを根拠にピークアウト懸念が提起されてきた。TSMCの今回の発表は、その懸念とは正反対の方向を示している。 ファウンドリーは顧客の受注を受けて生産する事業構造のため、AIチップ需要を最も早く体感する。ある業界関係者は「業績が予想を上回り、投資計画まで増やしたというのは、AI需要が想像以上に堅調だという意味だ」と話した。 業績内容もそれを裏付ける。AIサーバー向けチップを製造する3・5ナノ先端工程の稼働率は高水準で維持され、先端パッケージング（CoWoS）需要も増えた。6月の売上高は4426億8000万台湾ドルで、月間ベースの過去最高となった。市場では、2ナノ量産拡大とCoWoS増設が当面続くとみている。 ◆ 韓国メモリー業界へ広がる波及効果 TSMCの増設は、国内半導体業界と直結する。TSMCがエヌビディアなどビッグテックのAIチップ生産を増やせば、そのチップに搭載される高帯域幅メモリー（HBM）の需要も一緒に拡大する構造だからだ。HBMの供給はSKハイニックスとサムスン電子が担っている。 サムスン電子はAIメモリー好況を追い風に、第2四半期の売上高171兆ウォン、営業利益89兆4000億ウォンという過去最高の暫定業績を発表した。今月末に決算発表を控えるSKハイニックスも、AIサーバー投資拡大に伴うHBM需要増加で過去最高業績が予想されている。 注目点は需要と供給の時間差だ。TSMCが予告した生産能力拡大が実際の出荷につながる来年以降までAIインフラ投資が維持されるかどうかで、スーパーサイクルの長さが決まるとみられている。ファウンドリーとメモリーが同じ方向を指している今のところ、ピークアウト論争の重心は需要持続の側に傾いたとの評価が出ている。

16日（現地時間）、ネットフリックスが市場予想に沿う2四半期決算を発表したにもかかわらず、時間外取引で株価が8％超急落した。 (写真=ネットフリックス) 16日（現地時間）、ネットフリックスが市場予想に沿う2四半期決算を発表したにもかかわらず、時間外取引で株価が8％超急落した。 世界最大のオンライン動画サービス（OTT）であるネットフリックスの株価が、1日で8％超下落した。 ネットフリックスは16日（現地時間）、2四半期売上高が前年同期比13.4％増の125億6000万ドル（約18兆6000億ウォン）になったと発表した。1株当たり利益（EPS）は80セントだった。EPSは、企業が稼いだ利益を発行株式数で割った値で、株主1人当たりの利益がどれほどかを示す指標だ。いずれの数値も市場予想とおおむね一致した。 2四半期には、犯罪ドラマ『I Will Find You』やアニメ映画『Swapped』などのヒット作が業績を下支えした。会社は株主向け書簡で「財務パフォーマンスは堅調で、今年の目標達成の軌道にある」と述べた。 問題は見通しだった。ネットフリックスは7～9月期の売上高を128億6000万ドル（約19兆ウォン）、1株当たり利益を82セントと示した。金融情報会社LSEGが集計した市場予想は、それぞれ130億ドル（約19兆2000億ウォン）と84セントだった。年間売上高見通しのレンジも、従来の507億～517億ドルから510億～514億ドルへと調整し、上限を引き下げた。 地域別売上高は、米国・カナダが54億3000万ドルで最も多かった。欧州・中東・アフリカが40億ドル、中南米が16億ドル、アジア太平洋が15億ドルと続いた。成長の重心が飽和段階にある北米の外へ移っている流れが、数字で確認できるとの評価だ。 通常取引で0.91％上昇して引けた株価は、決算発表直後の時間外取引で8％台急落し、68ドル前後まで押し下げられた。時間外取引は、通常取引終了後に行われる売買で、決算発表に対する投資家の即時反応が表れる場だ。 ◆ 成績表より見通しに反応した市場、成熟期入りのシグナル 株式市場は、過去の実績よりもこれから稼ぐ金額に値をつける。ネットフリックスのように高い成長期待が株価にあらかじめ織り込まれている企業ほど、見通しが少し外れただけでも株価は大きく揺れる。今回の急落が業績悪化ではなく、期待とのギャップから生じたという分析が出る理由だ。 市場調査会社PPフォーサイトのパオロ・ペスカトーレ・アナリストは「3四半期見通しは、事業が急に悪化したというよりも、経営陣の慎重な姿勢と、自然に成熟段階へ入った成長の流れが同時に反映された結果だ」と診断した。同氏は、ネットフリックスは依然として強いが、ミスの余地が減った安定成長局面に入ったと評価した。 投資家の疑念は昨日今日の話ではない。ネットフリックス株は、成長持続可能性への疑問の中で今年に入り約20％下落した。期間を1年に広げると下落幅は40％を超える。 ワーナー・ブラザース・ディスカバリー買収推進の過程で生じた混乱と、業績不振懸念が重なり、投資心理が冷え込んだという分析がある。成長株から安定株へ移る節目で、企業価値を改めて計算し直しているという見方も出ている。 ◆ 加入者の代わりに広告・中継・ゲーム、収益多角化の実験 ネットフリックスの有料会員は、今年4月時点で3億2500万人を超えた。世界人口を考えても、新規加入の余地は以前ほど大きくないとの見方が多い。長年会社を成長させてきた加入者急増の時代が終わり、ネットフリックスは広告やライブイベント、ゲームに次の成長エンジンを求めている。 ゲーム事業も並行して進めているが、広告と同じくまだ初期段階だ。売上高全体に占める比率は小さく、当面の成長空白を埋めるには早いとの評価が多い。 広告事業は勢いを増している。ネットフリックスは年末までに広告売上高30億ドル（約4兆4000億ウォン）を達成するという従来目標を再確認した。米ナショナル・フットボール・リーグ（NFL）の中継拡大など、ライブイベントで広告主を呼び込む狙いだ。 広告を見る代わりに無料で視聴する料金制を一部の国に導入する案も検討中だが、共同最高経営責任者（CEO）のグレッグ・ピーターズ氏は、短期的な導入計画はないと線を引いた。 競争は四方から迫る。ディズニーのような伝統メディアはもちろん、リビングのテレビを取り込むYouTubeや、モバイル視聴を掌握したTikTokまで、視聴時間をめぐって争う相手だ。 ...

ギャラクシーZフォールド8 ウルトラの内部ディスプレイに、折りたたみスマートフォンとして初めて反射防止ディスプレイが採用される見通しだ。ITティップスターのアイスユニバースの主張を、フォンアリーナが13日（現地時間）に報じた。 反射防止技術は2024年のギャラクシーS24 ウルトラに初めて適用され、その後S25シリーズへと拡大した。光の反射やまぶしさを抑え、屋外や明るい室内での視認性を高める。 最大輝度は前モデルより1000ニト高い3600ニトになると予想される。解像度向上に加え、バッテリーが5000mAhへ拡大されることで、折りたたみ画面の弱点を一気に補う流れだ。 流出情報に基づく内容のため、外側画面への適用有無は未確認だ。最終仕様と価格は22日のギャラクシーアンパックで確定する。 ギャラクシーZフォールド8 ウルトラの内部画面に、折りたたみスマートフォンとして初めて反射防止ディスプレイが適用される見通しだ。 折りたたみスマートフォンの画面は、反射・輝度・解像度の3方向で同時に手を加えられている。バー型の最上位モデルに後れを取っていた最後の領域だ。 ITメディアのフォンアリーナは13日（現地時間）、ITティップスターのアイスユニバースを引用し、サムスン電子が今月公開するギャラクシーZフォールド8 ウルトラに、折りたたみスマートフォンとして初めて反射防止ディスプレイを適用する見通しだと報じた。アイスユニバースはX（旧ツイッター）を通じて、内部ディスプレイに低反射フィルムが適用されると主張した。外部ディスプレイへの適用有無はまだ確認されていない。 ◆ Sウルトラから折りたたみ機へ技術を移植 反射防止ディスプレイは、サムスンのバー型フラッグシップの差別化要素だった。サムスン電子は2024年にギャラクシーS24 ウルトラへ反射防止コーティングディスプレイを初めて導入し、その後ギャラクシーS25シリーズへも拡大適用した。光の反射やまぶしさを抑え、屋外はもちろん明るい室内でも画面を鮮明に見やすくする技術だ。 折りたたみ端末への適用が遅れたのには構造的な理由がある。バー型スマートフォンは硬い強化ガラス表面にコーティングを施す方式だが、折りたたみ画面は折り曲げる特性上、超薄型ガラスの上に複数層のフィルムが重なる構造だ。従来のコーティング方式をそのまま使いにくく、フィルム形態の低反射技術で対応したとみられる。 内部の大画面は、折りたたみ端末で動画視聴や文書作業などの消費コンテンツが集まる空間だ。反射低減が適用されれば、窓際や屋外のような明るい環境で大画面の活用度が高まるとの評価が出ている。 ◆ 輝度3600ニトに解像度まで、弱点をまとめて補完 ギャラクシーZフォールド8 ウルトラの内部画面に、折りたたみスマートフォンとして初めて反射防止ディスプレイが適用される見通しだ。 輝度も大幅に向上する見通しだ。ニトは画面の明るさを示す単位で、数値が高いほど強い日差しの下でも画面が見やすい。 ギャラクシーZフォールド8 ウルトラの画面最大輝度は3600ニトで、前モデルのギャラクシーZフォールド7の2600ニトより1000ニト高くなると伝えられている。サムスンの折りたたみ端末として過去最高水準で、バー型最上位モデルを上回るとの見方もある。複数層が重なる折りたたみパネル構造では、輝度は代表的な難題とされてきた。 解像度の向上も予告された。アイスユニバースは以前、このモデルの画面解像度が大きく改善されたと主張していた。フォールド7の内部画面の1インチあたりのピクセル数は368ppiで、500ppi前後のギャラクシーSウルトラ系との差があった。バッテリーを4400mAhから5000mAhへ増やし、前面カメラを小型化して画面中央の折り目を改善する案も取りざたされている。 ...

米ニューヨーク株式市場は14日（現地時間）、物価の鈍化と人工知能（AI）半導体の強さを追い風にそろって上昇した。市場の視線は1銘柄に集中した。ナスダックに上場したSKハイニックスの米国預託証券（ADR）は1日で27.29％急騰した。 この日、ダウ工業株30種平均は前営業日比9.63ポイント（0.02％）高の52,508.27で取引を終えた。S&P500指数は28.25ポイント（0.38％）上昇し、7,543.59を記録した。ハイテク株中心のナスダック総合指数は233.83ポイント（0.90％）高の26,107.01で引けた。 上昇の引き金となったのは物価指標だった。6月の米消費者物価指数（CPI）上昇率は前年同月比3.5％だった。5月の4.2％から鈍化し、市場予想の3.8％も下回った。連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ懸念が和らぎ、投資心理が改善したとの評価が出ている。 ◆ 銀行業績と半導体が牽引した反発相場 2四半期決算シーズンの開始も追い風となった。ゴールドマン・サックスはトレーディングと投資銀行部門の好調に支えられ、9.00％急伸した。JPモルガン・チェースは2.5％、バンク・オブ・アメリカは1.88％上昇した。シティグループは好決算にもかかわらず、人員削減の報道が重なり5.29％下落した。 前日に急落していたメモリー半導体は、1日で流れを反転させた。エヌビディアは4.06％上昇し、マイクロン（4.92％）、サンディスク（5.01％）、インテル（4.50％）、AMD（2.57％）も堅調だった。 その中心にいたのがSKハイニックスADRだった。10日の上場後3営業日目となるこの日、193.92ドルで取引を終え、上場以来の最高値を更新した。前日、韓国市場の急落余波で9.3％下げた分を、1日で完全に取り戻したどころか、それを上回る上昇となった。 ◆ プレミアム51％、構造が生んだ異常急騰 タイムズスクエアのアナモルフィック電光掲示板では、SKハイニックスの主力製品HBMが立体映像で表現された。（写真＝ハイニックス） 今回の急騰は、業績発表や受注の公示なしに起きた。背景には3つの材料が重なったとの分析が出ている。 出発点はウォール街のレポートだ。英投資銀行バークレイズのサイモン・コールズ・アナリストはこの日、SKハイニックスADRに「オーバーウエート」評価と目標株価330ドルを示した。13日の終値比で117％高い水準だ。 バークレイズは、メモリー供給不足が2027年にさらに深刻化し、2028年も改善幅が限定的だと見通した。人工知能データセンターへの投資が、広帯域メモリー（HBM）需要を引き続き押し上げるという論理だ。 バークレイズは、中国半導体企業の追い上げについても影響は限定的だと判断した。グローバルクラウド企業がデータセンター向けDRAMに中国製を本格採用しない限り、市場構図は揺らがないという見方である。SKハイニックスが2027年末までに現在の時価総額の40％を超える現金性資産を積み上げるとの見通しも示した。自社株買いなど株主還元拡大の可能性まで見込んだ格好だ。 デリバティブ市場も火をつけた。シカゴ・オプション取引所（CBOE）はこの日、SKハイニックスADRのオプション取引を開始した。初日の取引量は日中に約15万契約に達した。短期上昇を狙うコールオプションの買いが集まり、オプションを売った側がリスク回避のため現物を買い進めたことで、株価をさらに押し上げたとの見方が出ている。2倍レバレッジの上場投資信託（ETF）上場も重なり、投機的な需要が流入した。 構造的な要因もある。ADR1株は本株の10分の1株に相当する。しかし、韓国の普通株をADRに転換するには制約がある。米国内で需要が膨らんでも供給が追いつかない構造だ。このためADRはソウル市場の株価より高く取引されると予想されてきた。問題はその速度だ。発行時に3％だったプレミアムが、3日で51％まで広がった。ブルームバーグは異例の高さだと評価した。 ◆ プレミアムの巻き戻しと本株再評価、二つのシナリオ 51％の上乗せが維持できるのかが焦点だ。オプション市場は慎重なシグナルを出した。 米CNBCによると、この日の大口オプション取引上位7件はすべて弱気ベットだった。コールオプションの売りが中心だった。短期急騰の後、さらなる上昇余地を低く見る見方が少なくないことを示している。 過去の事例はプレミアム縮小を示している。キム・スヒョンDS投資証券リサーチセンター長は、台湾TSMCも上場初期のADRプレミアムが24～26％まで拡大したが、数年をかけて相対的に割安な本株が上昇し、乖離率が14％まで縮まったと説明した。彼はSKハイニックス本株がADR上場イベントだけで少なくとも8～18％上昇する可能性があると予想した。 ここに解決策の糸口がある。上乗せ価格を払ってADRを追うより、割安な本株に目を向けるべきだという助言だ。ブルームバーグによると、9日時点のコスピの12カ月先行株価収益率（PER）は6.35倍だった。2008年の金融危機時の6.82倍より低い。 時価総額の比重が大きいサムスン電子とSKハイニックスのPERが一桁台後半にとどまっている影響が大きい。同じ会社、同じ利益なのに、米国市場は51％高い値をつけた。この差そのものが、韓国株の割安さを示す証拠だとの解釈が出ている。 投資の基準も立てられる。ADRを保有しようとする投資家なら、毎日公表される本株との乖離率をまず確認すべきだと指摘される。プレミアムがピークから反転した瞬間、ADR投資家は業況とは無関係な損失を抱えることになる。為替変動まで二重に乗る。一方、本株投資家にとってプレミアム拡大は、外国人資金流入の改善とバリュエーション見直しのシグナルになり得るとみられている。 ...