最近3取引日で外国人投資家がサムスン電子とSKハイニックスの2銘柄に27兆ウォンを超える買い越しを続け、半導体株に戻ってきた。証券業界の目標株価も上がっている。 16日に韓国取引所の集計によると、11日から15日までの3取引日間、外国人はサムスン電子株を4416億ウォン分買い越した。買い越しとは、売った量より買った量のほうが多いことを意味する。SKハイニックスでは買いがさらに強く、同期間に外国人が買ったSKハイニックス株は2兆2662億ウォンに達した。 ◆ 3日で27兆ウォン超…外国人が戻ってきた 注目すべき点は、資金の流れが分かれたことだ。外国人が買い集める一方で、個人と機関は反対方向に動いた。2銘柄で個人は1兆ウォン、機関は1兆5000億ウォン近くを売り越し、外国人が単独で買い越しを主導する展開となった。 株価は上昇基調に乗った。前日、サムスン電子は4.50％高の33万7000ウォン、SKハイニックスは6.42％高の228万8000ウォンで取引を終えた。両社の株価は3取引日連続でそろって上昇した。 今回の流れは、最近の調整局面を乗り越えた反発だ。米国の利上げ懸念とAI投資過熱論が重なり短期変動性が高まったが、外国人資金が再び半導体大型株に集中しているというのが市場の見方だ。 ◆ 目標株価61万・400万ウォン…強気を増す証券業界 証券業界の見方も上向いている。サムスン電子については、SK証券が最も高い61万ウォンの目標株価を提示した。目標株価とは、証券会社が示す妥当株価の見通しだ。未来アセット証券は55万ウォン、NH投資証券とKB証券はそれぞれ53万ウォンを提示した。サムスン証券は目標株価を30万ウォンから50万ウォンへ大幅に引き上げた。 サムスン証券のイ・ジョンウク研究員は、AIエージェントの普及でメモリー需要の持続性が高まる一方、DRAM供給はそれに追いつきにくいとみている。メモリー業況の改善により、サムスン電子の価値が再評価される可能性があるという分析だ。DRAMはデータを一時保存して高速処理するメモリー半導体で、AIサービスが増えるほど需要も増える。 SKハイニックスへの目線も引き上げられた。SK証券は400万ウォンの目標株価を維持しており、未来アセット証券とKB証券はそれぞれ380万ウォンを示した。 KB証券のキム・ドンウォン・リサーチ本部長は、AIエージェント市場がクラウドを超えてPCやスマートフォンなど個別端末へ広がっていると指摘した。その結果、高帯域幅メモリー（HBM）からサーバー用DRAM、企業向けSSD、低電力メモリーまで需要が加速する局面に入ったと診断している。HBMは複数のメモリーを層状に積み上げてデータを高速でやり取りできるようにした高性能メモリーで、AI演算の核心部品とされる。 ◆ 需給ではなく「スーパーサイクル」に賭けた 外国人の復帰を単なる短期需給の変化だけで見るのは難しいという見方が多い。一時的な買い戻しではなく、半導体好況が長く続くという「スーパーサイクル」への期待が背景にあるという解釈だ。スーパーサイクルとは、半導体景気が長期にわたって上昇する局面を指す。 根拠は2つある。AIデータセンターへの投資が続いており、その核心部品であるHBMは需要に供給が追いついていない。ある業界関係者は、「AI投資過熱論で短期変動性は大きくなったが、データセンター投資拡大とHBM供給不足という構造的成長ストーリーは依然として有効だ」と述べた。 楽観ばかりではない。米国の金利の行方とAI投資バブル論は依然として変数として残っている。目標株価はあくまで証券会社の予想にすぎず、実際の株価がその水準まで上がる保証はない。個人と機関が今回売りに回ったことも、そうした慎重論と無関係ではない。 明らかなのは、外国人が再び投資の重心を半導体に移したという事実だ。その賭けがスーパーサイクルの号砲になるのか、変動相場の一場面にすぎないのかは、もう少し見守る必要がある。メモリー業況とHBM需給、AI投資の流れがその答えを左右する鍵だ。

テスラの自動運転チップに続き、脳-コンピューター分野へと広がるサムスンとマスクの同盟 来年上半期にテストチップ出荷、早ければ来年末の量産を目指す ▶ サムスン電子のファウンドリーが、イーロン・マスクの脳埋め込みチップ企業ニューラリンクの第4世代チップ開発に着手した。昨年末から4ナノプロセスで製造しており、来年上半期のテストチップ出荷、早ければ来年末の量産が目標だ。 ▶ 第4世代チップは、脳信号を読み取って機器を制御する従来方式を超え、機器の情報を脳へ送る双方向機能を備える。視力を失った患者の視覚回復などへの活用が取り沙汰されている。 ▶ サムスンは最先端の2ナノではなく、実績のある4ナノプロセスを選んだ。脳に埋め込むチップだけに、不良のない安定生産が優先との判断だ。第3世代までを担ってきたTSMCとともに、供給網を二重化する構図となる。 ▶ AI注文の殺到でTSMCの生産が逼迫するなか、サムスンに機会が開けた。テスラ、エヌビディア、グーグルの受注に続く今回の協力で、サムスンは赤字ファウンドリーの2028年黒字転換を狙う。 サムスン電子がイーロン・マスク最高経営責任者（CEO）が率いる脳神経科学企業ニューラリンクの次世代チップ生産に向けた開発に入った。サムスン電子がイーロン・マスク最高経営責任者（CEO）が率いる脳神経科学企業ニューラリンクの次世代チップ生産に向けた開発に入った。（写真＝ソリューションニュースAI画像生成） サムスン電子がイーロン・マスク氏の脳埋め込みチップ企業ニューラリンクの次世代チップ生産に乗り出した。電気自動車と自動運転チップに続き、脳とコンピューターをつなぐ分野まで、両社の同盟は全方位へと広がっている。 韓国経済の独占報道によると、サムスン電子ファウンドリー事業部は昨年末から4ナノメートル（10億分の1メートル）プロセスを基盤に、ニューラリンクの第4世代の脳埋め込み用チップを開発している。 約1か月前に試験用チップの生産に入り、来年上半期にはテストチップを投入する予定だ。早ければ来年末の量産も可能と伝えられている。ファウンドリーとは、半導体を自ら設計せず、受託して製造のみを行う事業を指す。サムスンがニューラリンクの受注を獲得したのは今回が初めてだ。 ◆ 脳から機器へ、そして機器から脳へ ニューラリンクは2016年にマスク氏が設立した脳神経科学企業だ。人間の頭蓋骨にチップを埋め込み、手足を動かさず思考だけでデジタル機器を操作する技術を目指している。2019年に初のチップ「N1」を公開し、2023年には第3世代製品まで発表した。現在の企業価値は12兆ウォンに達する。 第4世代チップは、これまでの製品とは性格が異なる。これまでのチップは、脳から出る信号を読み取って機器に命令を送る一方向だった。新しいチップは逆に、機器の情報を脳へ送り込むところまでこなす。信号が両方向を行き来するわけだ。同社はこの方式で脳神経を刺激し、視力を失った患者に視力を取り戻させる道も開けるとみている。 ◆ 最新チップにあえて「4ナノ」を使う理由 注目すべき点はプロセスの選択だ。サムスンの最先端技術は2ナノプロセスだが、ニューラリンクのチップには1世代前の4ナノが使われる。数字が小さいほど回路をより緻密に刻む先端プロセスだが、最も進んだチップにあえて精密さの低い工程を選んだことになる。 理由は安定性にあるとの分析が出ている。4ナノはサムスンが長く扱ってきたプロセスで、不良が少なく生産も安定している。脳に直接埋め込むチップは、わずかな誤差も許されない。実績のあるプロセスで作ってこそ、期限通りに信頼できる数量を供給できるという計算だ。 供給網の構図も変わる。ニューラリンクは第3世代チップまでは、主に台湾TSMCと協力してきたとみられる。第4世代からサムスンを加えることで、1社依存ではない二重化体制が整う。一部の海外メディアはTSMCが押しのけられる流れと解釈したが、元記事はサムスンを新たな協力先として加え、供給を安定させる方に重きを置いた。 ◆ TSMCのボトルネックがサムスンに開いた隙 ...

アメリカ宇宙企業スペースX上場の余波が韓国の資本市場を揺さぶっている。国内で唯一の引受団として参加した未来アセット証券が公募株を1株も受け取れず、申し込み資金を拘束されていた投資家の怒りが噴出している。 スペースXのファルコン9ロケットが米フロリダ州ケープカナベラル宇宙軍基地から発射されている。（出典=スペースX） スペースXは今月12日にナスダックへ上場した。未来アセット証券は米証券取引委員会（SEC）の開示資料上、231万4815株を配分される予定だった。しかし、主幹事のゴールドマン・サックスが最終配分でこの数量をすべて削減した。国内の専門投資家が出した申込証拠金は全額返還された。 損失は数字として残った。スペースXは公募価格135ドルを大きく上回る150ドルで初取引を開始し、160.95ドルで取引を終えた。公募価格で受け取っていれば得られたはずの差益が、そのまま消えたことになる。 ◆ 「コリア・パッシング」論争…日本は受け取って韓国だけ0株 波紋を広げたのは日本との対比だ。ゴールドマン・サックスは同じアジアの国である日本には物量を配分した。未来アセットと同じ条件だったみずほ証券は62億ドルを申し込み、22億ドル（約3兆3000億ウォン）分を受け取った。韓国だけが空振りに終わると、「コリア・パッシング」という言葉が飛び出した。 もっとも、韓国だけを狙った差別と見るのは難しいという見方もある。未来アセットのほか一部の海外仮想通貨取引所も物量を受け取れず、超過需要が殺到する大型IPOでは、グローバル投資銀行がソブリン・ウェルス・ファンドや超大型機関投資家を優先することは珍しくない。業界では、差別というより交渉力不足を指摘する声が少なくない。 ◆ 韓国だけ足止めした規制と、未確定物量マーケティング より根本的な問題は、出発点にあった。みずほが個人投資家まで申込を受け付け、1兆円超を集めたのに対し、韓国は機関投資家・専門投資家向けの私募形態でのみ申込を受け付けた。一般個人向けの公募は金融当局の承認を得られず、断念せざるを得なかった。差し迫った日程と為替を刺激する懸念に、当局の意向を気にしながら規模を縮小したという見方が出ている。 マーケティングも火に油を注いだ。米国IPOでは最終配分数量が主幹事の裁量で直前まで変わる。しかし、確定していない物量を前面に押し出した宣伝が大々的に行われた。未来アセット運用と韓国投資信託運用の宇宙航空ETFが「公募価格で組み入れ」と打ち出したのが代表例だ。配分が不成立となり、一部ETFは運用戦略を急きょ修正せざるを得なかった。投資家の間では、未確定の物量を確定したかのように知らせた責任を問う声が高まっている。 未来アセット証券は、SEC開示の引受数量は引受団参加比率を示すだけで確定配分ではなく、実際の物量は主幹事の裁量で決まると説明している。同社は専門投資家を対象にした補償案を検討しており、金融当局も0株配分の経緯の把握に乗り出した。 ◆ オープンAI・アンソロピックが控える…制度の手直しが焦点 今回の事態が一過性で終わらないところに問題の重さがある。オープンAIやアンソロピックなど米国の大型未上場企業の上場が相次げば、国内投資家の海外公募株需要はさらに高まる。しかし、海外公募株販売の名称や事前リスク告知、ETF組み入れマーケティングを規律する制度は、まだ整理されていない。 答えは二つだ。一つは、国内証券会社のグローバル物量確保能力と主幹事としての交渉力を高めること。もう一つは、海外IPOへの参加を妨げたり、曖昧なまま放置したりしてきた規制を、時代に合わせて見直すことだ。 確定していない物量を確定したかのように売るマーケティングには、明確な歯止めが必要だ。スペースXが突きつけたのは、ある証券会社の失敗ではなく、グローバル資本市場において韓国が置かれた立場そのものだ。

赤字企業の一社が、世界の資本市場の歴史を書き換えた。 イーロン・マスク率いる宇宙・人工知能（AI）企業スペースXが12日（現地時間）、米ナスダックに上場した。株式コードは「SPCX」。公募価格は1株135ドルだったが、取引は150ドルで始まり、初日には19％急騰して時価総額2兆1,200億ドル（約320兆円）を記録した。取引時間中には一時30％超上昇し、企業価値は2兆2,500億ドルまで膨らんだ。 今回の上場で生まれた記録は一つや二つではない。スペースXは5億5,556万株を売り、750億ドル（約114兆円）を調達した。 2019年にサウジアラビア国営石油会社アラムコが打ち立てた294億ドルの記録を大きく上回る、史上最大の新規株式公開（IPO）だ。 時価総額ではエヌビディア、アルファベット、アップル、マイクロソフト、アマゾンに次ぐ世界6位となった。創業者マスクの資産は1兆ドル（約150兆円）を超えた。人類史上初の「兆万長者」の誕生である。 華やかな数字の裏には、事業モデルの変化がある。2002年に始まったスペースXは、使い捨てだったロケットを回収して再利用する技術で宇宙打ち上げ費用を引き下げたロケット企業だった。 しかし現在、同社の収益の大半はロケットではなく、衛星インターネット事業スターリンクから生まれている。地上に光ファイバー網を敷きにくい地域に、人工衛星でインターネットを提供する事業で、世界中の加入者を急速に増やしてきた。 変身は宇宙で止まらなかった。スペースXは今年2月、マスクのAIスタートアップxAIを買収した。この過程で、データセンターと生成AIモデル「Grok」、ソーシャルメディアプラットフォームX（旧ツイッター）がスペースXの事業群に加わった。ロケット、衛星、AI、ソーシャルメディアを一つの会社が束ねる複合企業となったのだ。 マスクが描く構想はさらに大きい。彼は調達資金で通信衛星10万基以上を地球軌道に配置し、宇宙にAIデータセンターを建設すると明らかにした。 地上の電力逼迫や冷却問題から自由な宇宙空間を、AI計算の舞台にしようという構想だ。市場がスペースXを宇宙企業ではなく、衛星通信とAIインフラを結びつけた次世代プラットフォーム企業とみなす理由がここにある。 問題は、こうした評価が黒字ではなく赤字の上に成り立っていることだ。目論見書によると、スペースXは2002年の設立以来、累計413億ドル（約56兆円）の損失を積み上げてきた。 衛星を打ち上げ、次世代ロケット「スターシップ」を開発するために巨額資金を投じてきた結果だ。通常、企業価値は稼ぎ出す利益を基準に評価されるが、スペースXの3,200兆円は現在の実績ではなく、将来性に付けられた価格である。 こうした評価が可能だった背景には、AI投資熱がある。4カ月続く中東戦争にもかかわらず米国株式市場が過去最高値を更新しているのは、AI関連企業のおかげだ。 ゴールドマン・サックスのジョン・ウォルドロン社長は、今回の上場について、AI好況に資金を供給しようとする市場の強い需要を示すシグナルだと評価した。 ナスダック元会長ロバート・グライフェルトは、この会社の株式が業績ではなく、人類が今後成し遂げられるという希望の上で取引されていると指摘した。未来への期待こそが、そのまま価格になったというわけだ。 マスクは支配力もがっちり確保した。一般投資家が持つ株式は1株1票だが、マスク保有株は1株10票の議決権を持つ差別議決権構造だ。上場後も彼は会社の議決権の約85％を維持する。アルファベットとメタが採用した方式で、資金は市場から調達しつつ、経営権は創業者が手放さない設計である。 上場は終わりではなく、試験の始まりだ。赤字企業に付けられた3,200兆円の企業価値が正当かどうかは、これから四半期ごとに公表される業績が答えを出すことになる。 衛星10万基の配備と宇宙データセンターは依然として構想段階の青写真であり、次世代ロケット・スターシップの商業化も証明すべき課題だ。期待が現実の利益へ転換できなければ、未来価値に依存した株価はその分だけ速く揺らぐ可能性がある。 市場の視線は次の主役にも向かっている。グライフェルト元会長は、オープンAIやアンソロピックのようなAI企業が今年、スペースXに続いて上場市場の門を通るだろうと見込んだ。史上最大のIPOの成功が、AI時代の大型上場への扉を開いたという解釈だ。 韓国の投資家にとっても他人事ではない。スペースXは公募株の約30％を一般投資家に配分する案を示しており、衛星通信とAIインフラという成長ストーリーは韓国の関連産業にも波及する。 ただし、実績ではなく熱望に支えられた株価という見方も共存しているだけに、記録的デビューの熱気と、赤字企業という冷厳な事実をともに天秤にかけるべき時期だ。